博鱼体育2Q23中报点评：降本增效收窄亏损广告业务增长迅速

发布时间：2023-08-19 丨 浏览次数：

　　博鱼体育Q2亏损同比收窄，三项费用率降低23Q2公司单季度营收53.04亿元（YoY+8.05%，QoQ+4.63%），净亏损为人民币15.48亿元（YoY-23.00%），经调整净亏损9.64亿元（YoY-51.00%），亏损同比收窄；公司销售和研发费用均环比增加，管理费用环比降低，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比-0.05/-1.10/-0.52pct至17.31%、10.18%、19.74%。总体来看，2023上半年公司总计营收103.74亿元，同比增加4.12%；经调整净亏损19.94亿元，同比收窄44.94%。

　　游戏业务承压，下半年重点新游上线%），游戏收入连续三个季度同比下滑，主要是由于近期新游推出较少、部分老游流水下降。下半年预计有七款新游上线，其中重点产品养成系新游《闪耀！优俊少女》定档8月30日博鱼体育。

　　公司未来游戏业务将更加聚焦二次元等优势品类，已将《碧蓝航线》独家许可延长五年（《碧蓝航线月周年庆时付费用户和收入都达到峰值）。基于多款新游的上线以及部分头部老游的持续创收能力，公司下半年游戏业务有望实现增长。

　　人工智能赋能广告业务，电商广告顺势增长广告业务方面，23Q2收入15.73亿元（YoY+35.79%，QoQ+23.67%）,同比环比均大幅度增长。23H1广告业务收入人民币28.45亿元，同比增长29.36%。公司使用AIGC技术提升广告库存匹配能力，增强广告的匹配效率。2022年与三大电商平台阿里巴巴、京东、拼多多开展电商广告布局也在今年借助“618”购物节的契机集中产生业绩，后续有望“双11”等节点持续贡献增量业绩。

　　增值业务表现稳定博鱼体育，直播贡献增量收入23Q2直播与增值服务收入23.02亿元（YoY+9.43%,QoQ+6.75%）博鱼体育，保持持续稳定增长。其中Q2月活跃主播人数同比增长了15％，推动直播收入增长+32%。

　　用户指标表现良好，DAU即将破亿23Q2平台平均DAU达到9650万（YoY+15.57%博鱼体育，QoQ+2.99%），DAU/MAU比率提升至29.8%。用户日均使用时长达到94分钟，推动用户在B站的总使用时长同比增长22%。预计23Q3平台DAU还会进一步增长，有望突破1亿大关。

　　投资建议公司近期降本增效成果显著博鱼体育，亏损逐步收窄。展望未来，我们认为B站将持续维持社区生态的良性增长，以用户为基础不断推动公司的多元化商业进程。我们预计公司2023-2025年营业收入增速依次为5.40%/16.58%/16.28%，达到230.81/269.09/312.90亿元。目前公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点，当前市值对应2倍PS（TTM），低于可比公司平均估值，维持“推荐”评级。

　　风险提示政策管控趋严风险、在线视频行业竞争加剧风险、新游表现不及预期风险、广告及直播业务增长不及预期风险等。