广告增长稳健云业务增速放缓博鱼体育持续布局AI产品

发布时间：2023-10-28 丨 浏览次数：

　　博鱼体育业绩总览：广告业务保持稳健，但云增长放缓，利润率承压。①整体：FY23Q3公司实现营收767亿美元（同比+11%），GAAP毛利率56.7%（同比+1.8pcts，环比-0.5pcts），GAAP净利润197亿美元（同比+42%，环比+7%）博鱼体育。②分业务：谷歌服务收入680亿美元（同比+11%），其中包括：谷歌搜索广告收入440亿美元（同比+11%），YouTube广告收入80亿美元（同比+12%），ShortsTV和订阅服务是关键驱动因素。谷歌网络联盟收入77亿美元（同比-3%），其他非广告业务收入83亿美元（同比+21%）。谷歌云收入84亿美元（同比+22%，环比+5%），同比增速较上季度下滑博鱼体育。

　　业务重点：①谷歌广告业务保持稳健：宏观景气，搜索广告业务三季度持续呈现增长稳健（同比+11%）博鱼体育，YouTube广告业务表现良好（同比+12%）。②本季度云业务增速放缓：GCP收入同比增速+22%，较上季度+28%回落,主要受IT支出优化与竞争压力影响，云业务营业利润率回落至3.2%（上季为4.9%）。③整体营业利润率弱于预期：营业利润213亿美元（OPM27.8%，环比-1.4pcts）低于预期，三费增加主要受研发费用及法律费用的影响。④资本支出积极：谷歌23Q3资本支出80.5亿美元（同比+10.7%），上季度为62.9亿美元（环比+28%）。财报会表示主要由于技术基础设施和AI领域投资驱动，其中最大的投入是服务器，其次是数据中心。

　　业绩展望：公司对广告业务保持乐观预期，YouTube和搜索广告商支出持续稳定，云业务依旧面临下游客户优化成本压力。同时公司积极推动AI基础设施优化博鱼体育、AI新功能和产品（如DuetAI、Gemini）落地。

　　投资建议：基本盘广告业务稳健，保持两位数增长且后续乐观。广告业务为公司贡献了90%以上的利润，在大体量的基础上高速增长持续为公司提供稳定的营收。云业务增长虽放缓博鱼体育，但增速绝对值仍处高位。谷歌增加了AI基础设施投入，促进AI与平台化产品结合，有望进一步提升产品订阅和广告收入。我们上调2023-2025财年公司收入预测3057/3405/3739亿美元（前值3041/3387/3720亿美元），净利润预测759/948/110亿美元（前值709/853/986亿美元），给予目标价160-170美元，中值对应2023财年PE23x，维持“买入”评级。