星空官网app下载广告增长超预期3季度运营利润层面盈利预期不变

发布时间：2024-05-28 丨 浏览次数：

　　星空app下载1季度亏损收窄好于预期。哔哩哔哩2024年1季度收入为57亿元人民币（下同），同比增12%，环比降11%，符合预期。调整后归母净亏损为4.4亿元，同/环比收窄57%/21%，对比我们/市场预期的5亿元，主要受益于收入结构改善带动毛利率提升（同/环比+6/2百分点）以及运营费用率优化（同环比-6/4个百分点）。

　　广告收入超预期。1季度广告收入超我们预期5%，同比增31%，其中效果广告同比增50%+，主要受益于：1）流量提升，DAU同比+9%，日人均时长增至105分钟星空官网app下载，创新高。2）自然/商业流量混排星空官网app下载星空官网app下载，以及动态搜索等场景拓展提升广告库存，广告系统打通，强化投放效率。3）强化垂直行业解决方案，游戏/数码家电/平台电商维持高双位数增长。另外，交易场景持续支撑广告收入增长，1季度，观看交易内容的用户3720万，同比翻倍。

　　直播及充电付费拉动增值服务（VAS）1季度收入增17%，更多创作者推出付费内容，通过包月充电获得收入，带动相应收入同比+47%。

　　展望：管理层维持2024年3季度实现经调整运营利润层面扭亏为盈指引，对比1季度为5亿元亏损收窄，预计4亿元/1亿元来自毛利扩张/费用优化。我们预计2季度，广告收入将继续受益于投放系统/算法完善、电商平台合作深化维持高速增长（+26%）。游戏收入环比-6%星空官网app下载，但随《三国：谋定天下》/《炽焰天穹》6月13日/3季度公测，下半年可见性或增强。

　　估值：考虑广告收入增长超预期，我们微幅上调2024年/2025年收入预期，并将估值调整至2025年，基于280亿元收入预期，可比文娱公司平均1.8倍2025年市销率，上调目标价至17美元/132港元（原为13美元/101港元（9626HK）。公司维持差异化内容社区定位，产品优化及AI赋能效果逐步显现，有望进一步提升商业化变现潜力，看好广告星空官网app下载、直播及充电付费稳健增长趋势，维持买入。风险：新游表现不及预期；用户增长不及预期。