博鱼体育2季度业绩预览：电商和广告增长或带动利润超预期；重申买入

发布时间：2023-07-25 丨 浏览次数：

　　博鱼体育电商及广告收入增长或带动2季度利润超预期。我们预计2季度收入同比增26%至274亿元（人民币，下同），其中电商和广告收入增长或好于我们及市场此前预期，直播业务受生态治理影响增速或有所放缓。预计2季度经调整净利润15亿元，对比去年同期净亏损13亿元/上季度净利润4200万元，受益于：1）电商收入占比提升带动整体毛利率同比/环比优化2.5/1个百分点；2）持续强化营销获客效率，营销费用占收入比同比/环比收窄13/3个百分点；3）海外聚焦重点国家战略不变，亏损持续收窄博鱼体育。

　　2季度电商增长或超此前预期。快手公布，618电商大促期间订单量/买家数同比增40%/30%。其中，品牌商品GMV同比增200%+，短视频挂车订单量同比增近210%，搜索支付GMV同比增近130%，显示品牌持续贡献增量，短视频/泛货架丰富电商场景，进一步拓展GMV增长空间。品类方面，服饰鞋靴/家用电器/快消/生鲜同比增268%/245%/126%/70%。我们预计2季度电商GMV同比增34%，达人分销抽佣带动电商货币化率提升，预计电商及其他收入同比增57%，均好于我们此前预期。

　　基于电商强劲表现，上调广告收入预期至同比增28%。我们预计2季度广告收入141亿元，同比增28%博鱼体育。内循环广告仍为主要驱动，2季度增速或好于电商GMV增速，基于全域经营理念的运营工具优化或促进商家投放意愿提升。预计外循环广告2季度恢复同比正增长，重点广告主行业中，电商受大促拉动，游戏随版号常态化发放、暑期预热或加大投放预算。

　　重申买入：我们微调2024年收入预期博鱼体育，因高毛利率的电商和广告收入有望好于预期，上调净利润预期11%。考虑汇率调整，基于2024-33年10年DCF，维持90港元目标价，对应2024年市销率2.7倍。估算快手最低价值74港元/股（基于15%的常态化利润率和15倍2024年市盈率），较现价有30%提升空间。用户线下活动恢复部分影响线上时长博鱼体育，但无碍长期增长前景。新业务投入影响可控，电商变现效率持续提升，重申买入。风险：竞争加剧影响长期流量及变现博鱼体育。