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博鱼年报点评:广告业务复苏势头明显微短剧将成为新的内容增量场

发布时间:2024-04-26 丨 浏览次数:

  博鱼会员与内容电商引领增长,广告业务复苏势头明显。2023年公司实现营收146.28亿元(yoy+4.7%)。(1)芒果TV互联网视频业务实现营收106.14亿元(yoy+1.9%);其中,芒果TV广告收入35.32亿元(yoy-11.6%),芒果TV会员收入43.15亿元(yoy+10.2%),运营商业务收入27.67亿元(yoy+10.3%);(2)新媒体互动娱乐内容制作实现营收11.50亿元(yoy+2.8%);(3)内容电商实现营收28.23亿元(yoy+32.1%)。2023年,芒果TV广告收入下滑系上半年国内广告市场复苏缓慢,品牌广告回暖滞后,部分广告主对投放预算释放仍然保持相对谨慎所致。2023Q4广告收入同比增长15.95%,随着广告行业稳定复苏,2024年上半年广告收入增速有望边际转正。芒果TV会员业务收入稳健增长,主要由于2023年底有效会员规模再创新高,达6653万,同比增长12.5%。未来依托芒果TV内容+渠道双向发力、有序推进四大会员主题品牌季活动、创新升级会员权益,预计2024年会员业务收入将进一步提升。内容电商高速增长,得益于小芒电商整合芒果生态制作优势及艺人资源,聚焦核心圈层用户,跑出独特发展路径,年度GMV突破100亿元博鱼。

  毛利率趋于稳定,扣非后归母净利润率小幅下降。(1)2023年,公司营业成本98.03亿元,毛利率33.0%,同比下降0.9个百分点,其中芒果TV互联网视频业务毛利率41.3%,同比提升0.2个百分点;新媒体互动娱乐内容制作业务毛利率25.6%,同比提升6.4个百分点;内容电商业务毛利率5.0%博鱼,同比下降1.4个百分点。芒果TV互联网视频业务毛利率小幅提升,主要由于会员业务加速发展、广告业务稳固基本盘、运营商业务稳健发展。各板块之间呈现结构性互补态势。新媒体互动娱乐内容制作业务毛利率稳定提升,得益于公司积极探索AI等前沿技术落地应用与业态创新,将AI广泛应用于媒资运营、广告投放、会员互动、视频剪辑、内容生产等业务场景,大幅降低内容宣发成本和平台获客成本。内容电商业务毛利率略微下滑,源于快乐购充分发挥芒果生态优势,在供应链端开发优质产品,打造多品类自有品牌。(2)销售费用22.6亿元,销售费率15.5%,同比下降0.5个百分点;管理费用6.1亿元,管理费率4.2%,同比下降0.4个百分点;研发费用2.8亿元,研发费率1.9%,同比提升0.2个百分点博鱼。归母净利润35.6亿元,其中非经常性损益18.6亿元,扣非归母净利润17亿元,对应利润率11.6%,同比下降1.2个百分点。

  持续补强优质剧集博鱼,微短剧将成为新的内容增量场。2023年博鱼,芒果TV上线重点影视剧、“大芒计划”微短剧等各类剧集128部。《去有风的地方》《装腔启示录》《问苍茫》三部剧集入选国家广播电视总局“2023中国剧集精选”;与抖音联合打造“精品短剧扶持计划”,以短剧共创为切口,共同探索长短视频合作新空间;《风月变》登陆湖南卫视,成为国内首部上星微短剧。2024年,公司储备超80部影视剧、100部微短剧,优质内容供给将不断增强。投资建议:2024年公司业绩有望随着广告市场回暖、微短剧储备释放及其主动调整而加速复苏,预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.07亿元,27.14亿元和30.17亿元,对应现有股价PE分别为19X,15X和14X,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:(1)内容排播不及预期;(2)广告招商不及预期;(3)会员增长不及预期。

  证券之星估值分析提示芒果超媒盈利能力良好,未来营收成长性一般。综合基本面各维度看,股价合理。更多

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